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化工行業研究報告:粘膠短纖漲價預期下,關注相關上市公司
2014-8-14
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   投資要點      

    1、供給端,粘膠短纖行業產能增速趨緩,行業自我強化作用漸顯

    2010-2012年粘膠短纖行業產能大幅擴張:從221萬噸猛增至339萬噸,2年內新增118萬噸。在產能釋放沖擊下,粘膠短纖價格從2010年底的高位開始下滑,行業進入自我強化階段。2012年-2015年這3年間行業新增產能僅為56萬噸,且其中16萬噸大概率不會在2015年建成投產。

    除新建產能大幅減少且延后可能性加大外,現有的部分產能也已面臨退出壓力,其中新疆海龍的10萬噸從2012年停產至今,河北吉藁的6萬噸也處于停車狀態。

    2、需求端,長期看替代品棉花價格大跌的可能性不大,短期看旺季到來將帶動粘膠短纖需求提升

    根據美國農業部及國家統計局數據,預計到2015年全球及國內棉花(粘膠短纖替代品)產量將減少至2361.5和570萬噸左右。雖然棉花庫存壓力仍存,但隨著全球經濟逐步回暖,而國內不斷推進的各項改革政策也有望取得成效,長期看,棉花價格大跌的可能性不大。  粘膠短纖因價格優勢將有望繼續受益于替代效應。短期看,8月份起粘膠短纖旺季逐步到來,需求也有望提升。

    3、供需格局有望逐步好轉,粘膠短纖價格正蠢蠢欲動

    目前粘膠短纖行業開工率在88%左右,行業庫存已從6月初的25天減少至20天,部分廠家仍在執行前期訂單。隨著8月下旬有部分廠家計劃檢修且9月旺季到來有望提升需求,預計供需格局還有望向好。

    粘膠短纖主流市場價已從7月中旬1.18萬/噸的底部逐步走穩,目前中端主流市場價為1.18-1.19萬/噸,高端主流市場價為1.23萬/噸。在行業庫存較低且企業止虧意愿提升的背景下,價格已蠢蠢欲動,值得期待。

    4、投資建議:產品漲價預期下,關注相關上市公司:澳洋科技、南京化纖、三友化工、新鄉化纖  目前多數粘膠短纖企業處虧損狀態,預計1.25萬/噸左右的市場價是行業的盈虧平衡點。當市場價為1.40萬/噸和1.50萬/噸時,對應的凈利分別約為1000元/噸和1700元/噸。  目前行業供需格局正逐步改善,在粘膠短纖漲價預期下,建議關注相關上市公司:澳洋科技、南京化纖、三友化工、新鄉化纖。粘膠短纖價格每上漲500元/噸,對應增厚EPS分別約為:0.15元、0.13元、0.09元和0.07元,相對于13年各公司的EPS,彈性較大。

 

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